【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布业绩快报:2019年公司实现营收43.71亿元,同比增长17.36%,归母净利润8.62亿元,同比增长16.65%,eps为1.08元/股,基本符合预期。
点评:
q4营收创单季度新高,净利润高增
公司全年营收与净利润保持较快增长,符合我们预期。其中,q4营收12.35亿元,创单季度收入新高,同环比分别为15.49%/5.91%,保持较快增长态势。q4归母净利润2.12亿元,同比增长30.39%,增速相比q3进一步扩大。我们预计公司轮胎模具业务保持稳健较快增长,铸造与大型零部件加工业务仍保持快速增长。
公司受益于优质轮胎产能释放,铸造及大型部件加工提升成长性
1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游风机部件配套等订单回暖,公司铸造及大型零部件加工业务有望持续快速增长。
盈利预测,维持“增持”评级
我们维持盈利预测不变:预计2020-2021年公司eps分别为1.28/1.58元/股,对应2020-2021年pe为17/14倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。
风险提示:经贸摩擦风险;疫情影响超预期;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能(国内外)投放低于预期。

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